软件行业专题报告:关注基础软件和工业

2021年计算机软件板块收入增速回升。我们对 180家计算机软件板块上市公司进行了统计, 2021 年软件板块总营收 3793 亿元,同比增长 13.7%,同比增速出现回升。主要原因:2020 年疫情爆发基数较低;2021 年疫情逐步控制,收入有所恢复。22Q1 软件板块总营收 686 亿元,同比增长 9.2%,增速较去年同期有所下滑,主要与今年一季度疫情反复有关。

疫情好转有望带动板块估值修复。绝对估值方面,2021 年初至今计算机行业估值整体呈现 下降趋势,PE(TTM)估值下从 190 倍左右下降至 75 倍左右,PS(TTM)估值下降近一 倍;相对估值方面,计算机指数相对沪深 300 指数的 PE 比值下降明显,2021 年以来历史 最高点超过 12 倍,目前下降至 5 倍左右;PS 比值略有波动,基本在 1.5-2 倍之间浮动。 但自今年 5 月以来,行业估值下滑已趋缓,未来随着疫情好转,计算机板块业绩预计有望 回暖,估值有望修复。

企业端来看,过去一年国产软件新势力层出不穷。随着智能制造与工业互联网的推进,我 国制造业信息化需求不断上升,软件赛道国产玩家持续增多。2021 年 6 月至今,计算机软 件板块新上市公司共 21 家,主营业务范围涵盖建筑信息化、医疗信息化、能源信息化等多 个下游细分领域,覆盖研发设计、生产制造、终端销售等产业全流程。

政策端来看,信创采购等扶植政策出台有望推动软件行业发展。2021 年 11 月,工信部相 继发布工业绿色、软件和信息技术服务业、信息化和工业化融合、大数据产业等“十四五” 发展规划,鼓励软件及相关行业发展的同时,也对绿色发展、产品迭代及技术创新方面提 出了新的要求。12 月,第八届全国人大常委通过《中华人民共和国科学技术进步法》,首次 对政府统筹采购科技创新产品进行规定。国家政策的支持与行业规范新要求的提出,促进 软件行业可持续发展。2022 年,深圳和北京先后出台信创产业扶持政策,其中深圳市发改 委发布的《关于促进消费持续恢复的若干措施》明确指出,新增关键信息基础设施中信创 产品的采购比例,党政机关、国资国企不低于 40%。

国产化替代涉及硬件及软件等层次,从党政试点进一步推广。国产化替代涉及从底层硬 件到应用软件的多个层次,具体来看,硬件层面包括主机及外部设备,具体涉及芯片、 服务器、存储、固件等领域;软件层面包括基础软件及应用软件,具体包括操作系统、 数据库、中间件、办公软件等。从推进节奏看,我国的自主创新起始于党政办公领域, 2018 年开始加速启动,2019 年实现了突飞猛进的发展。我们认为,自 2020 年开始, 我国始于党政及特殊领域、进一步拓展至央企国企乃至关键行业的自主创新替代将迎来 黄金发展期。

国产化节奏正处于从“可用”向“好用”的进化阶段。经过多年的产品研发积累,国产基 础软硬件体系目前已经处于“可用”状态,但相比成熟的 Wintel 体系,国产基础软硬件体 系在产品性能、软件生态、用户使用体验等,以及未来可预见的售后、运维等还面临众多 难题,正处于从“可用”向“好用”的进化阶段。

国产化终极形态或为包含软硬多个层次的生态系统。从 IT 架构的组成看,底层芯片提供了 重要的算力支持,固件则为重要的使用载体,操作系统提供了调度硬件资源,支撑上层应 用的作用,应用软件则是数据生成、沉淀的重要环节。对于自主创新、安全可控的需求贯 穿了各个环节。我们认为,国产化的终极形态将包含 CPU、桌面电脑、服务器等整机硬件 产品和操作系统、数据库、中间件等基础软件产品,办公 office、OA、安全软件等应用产 品以及在此基础上的国产软件集成。

1)CPU:国产芯片的开发和研制起步较晚。2002 年中科院计算所研制出我国第一款商品 化通用高性能 CPU“龙芯”1 号。此后,我国科研技术人员大力攻关,相继有多款国产处 理器芯片陆续面世。目前我国国产处理器芯片的主要参与者有:龙芯、兆芯、飞腾 、海光、 申威和华为等。 2)整机厂商:整机厂商主要有第一梯队的中国长城、中科曙光、浪潮信息、山东超越、706 所、联想、同方股份等;第二梯队的中科龙梦、山西百信等。 3)国产操作系统:主要参与者包括中标软件、银河麒麟、武汉深之度。中国软件同时持有 中标软件 50%股权和银河麒麟 40%股权,且中标麒麟和银河麒麟适配除上海兆芯外的所有 国产 CPU。深度操作系统长远来看或将在泛国产化领域拥有更好的表现。

4)数据库:国产数据库厂商主要包括传统厂商人大金仓、武汉达梦、神州通用、南大通用 等,其中人大金仓份额相对较高,武汉达梦其次。此外还有新一代分布式数据库厂商,如 巨杉数据库、Oceanbase、GaussDB、TiDB。 5)中间件:国产中间件相对于其他基础软件具有较强竞争力,在市场化产品中就占据了较 大份额。其中,据公司官网,国产中间件龙头东方通 2018 年在国内中间件市场份额达到 10.7%。此外,还包括普元信息、金蝶天燕中间件、中创中间件、宝兰德等。 6)办公软件:办公软件是自主创新领域最核心的应用软件,Office 办公套件龙头厂商主要 为金山办公,其他还有永中 office、中标普华(太极股份收购),份额均很小;版式软件厂 商主要有福昕软件、数维科技(DRA 音频标准)等;OA 协同办公厂商主要有华宇软件旗 下的万户网络等。

7)安全保密产品:安全保密产品目前主要用在内网涉密专用机上,主要包括三合一(必选)、 主机监控与审计、终端安全登录、网络接入控制系统、打印光刻审计与监控、杀毒、电子 文档安全管理等产品。外网桌面电脑也会存在对主机审计、杀毒、终端安全登录等安全产 品的需求。目前在安全保密领域,参与厂商还包括北信源、中孚信息、360、启明星辰、绿 盟、深信服、安恒信息等。 8)系统集成厂商:目前集成厂商范围已扩大到所有拥有涉密甲级资质(可做全国业务)的 厂商,目前看,领先的系统厂商主要有中国软件、太极股份、浪潮软件、华迪科技、华宇 软件等。

基础软件产业链上下游产品需要高度适配。基础软件上游主要是芯片、网络设备、存储器、 固件/IO 设备以及整机等基础硬件厂商,基础软件在计算机系统中作为接触硬件的第一层软 件,需要根据基础硬件的架构、终端特点等进行开发,基础硬件的下游主要是应用软件以 及系统集成厂商,应用软件厂商需要根据上游基础硬件及基础软件两层架构完成进一步的 软件开发,系统集成厂商负责对软硬件做最后的集成并销售给下游客户,可以看到每一环 都需要产品之间的高度适配。

预计 2023 年国产操作系统市场规模将达 56.2 亿元。预计国产操作系统市场将伴随着各个 行业信创的深入而快速增长,党政市场方面,国产化替换节奏从公文系统拓展到电子政务 系统,并且随着向下沉市场的拓展,并入替换节奏的党政机关体量也会激增。金融市场方 面,国产化替代从由大型银行、证券、保险等机构向中小型金融机构拓展,从邮件、OA 等 系统向核心及外围业务拓。

软件行业专题报告:关注基础软件和工业

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